現在不太看投資理財的資訊,就安份的做個“發聲老師”。前幾天學生跟我聊些資本巿場的狀況,問問我的看法,我也還能照著邏輯與經驗分享分享觀點。
大概大夥最關心的是會不會崩盤,來個大修正的問題。我對這件事的答案是:“會,風險很高!”
以長期的經驗來看,最終決定股價區間的因素在“企業盈餘”,我以前做了個研究,長期廿、卅年美股資料,“企業盈餘”對股價的影響會到0.8~0.9的相關係數,這值最大為1,代表完全相關,只是比例尺不同。所以,0.8~0.9就可以想見具高度的相關性了。
所以說,公司賺錢仍能是股價的關鍵驅動因素,但這個賺錢,要看對未來的盈餘能力,所以看本益比(PE Ratio),但過去12個月的Trail PE沒什麼意義,要看未來12個月盈餘預估的Forward PE,但問題來,盈餘會估不準呀!
所以,這就成了股巿最令人著迷,也著魔的原因了。
更何況,即使盈餘估準了,相同產業的不同公司所處的產業地位,也會默默的反應在評價面上,龍頭公司會享有比較高PE本益比。
除開盈餘是最大的關鍵因素,那其它因素呢?
其中一項也就是為什麼各國央行在做QE,量化寬鬆貨幣政策的原因,資產之間會有些比價性,它不會是個債券比股巿貴,利潤低,然後,大家去買股票,達到經濟學上的完全均衡,兩者的收益率相同。因為本質上,債券的獲利確定性遠遠高於股票,因為不確定性使然,常態上人性會給不確定性的東西較低的評價,即便在機率換算後的期望值相同,也會給個較低的評價,較差的價格。
因為大多數人不喜歡驚嚇!
QE的操作,就是央行購入政府公債,壓低公債的殖利率,壓低的過程,先令本來的持有者賣出賺一波資本利得,再壓低後,又使公債的未來報酬率下降,而失去投資的誘因,轉而去投資其它的資產類別,來達到拉高其它資產類別價格上漲的效果。
那央行為什麼這麼做了?
因為當資產價值上升,會出現財富效應,而會促進消費行為,充份的消費活動,又促進實體投資來因應消費的生產、服務需求!
這一點,民族性差異,效果不一定。美國人以前很受用這一招,房價一漲,還真會貸二胎,來修茸房屋、更新裝潢。
所以,央行做這事,不是想促進金錢遊戲,而是真有促進實質經濟活動的動機與誘因存在。
只是這件事如果這麼好,那早應該QE forever了,為什麼只在嚴峻的經濟狀況下,才動用這個“非常態的貨幣政策”呢?
因為實體經濟也是會泡沫的。
像台灣有段時間很愛“葡式蛋塔”,就一堆人去開店,設備商是賺了一波,但最後這些設備幾乎都成了癈五金去了,過度投資,沒有對應的未來常態消費,這些投資就註定要做癈的。
所以說,只有在正常的經濟動能出了問題,像2008年的後雷曼時代,以及2020的COVID-19疫情,造成經濟活動的不正常衰退,才會用上這一帖QE。
那當經濟回歸常態時,就要收回QE了,這收回就會使債券殖利率上升,其它原本受益的資產就會價值下跌。加上,債券的總規額比起股巿大了許多,回流債券巿場,而抽離股巿的金額,要令股巿重挫個30~40%,也只是小事一件,尤其股巿量縮價跌,往往價格跌的大,成交量縮的小,沒人接手賣不掉。
整套邏輯就大概這樣了。
有些人認為2008年後雷曼的QE所造成的泡沫並未完全修正,這個疊加了2020年以來的新冠QE,一開始反向回收資金,會來一波巨大的修正。
結論我不敢說,但推論中疊加了後來的QE,我認同。08年後雷曼的QE回收,並沒有真的巨大的修正,覺得這泡沫沒足夠的釋壓,但這也是整體的公債殖利率環境又下了一個區間所致,所以股巿相對價值上升。
總之,一個鐵律是“扭曲來的成就,出來混,是一定要還的!”
股價什麼時候跌?
我每次回答這種何時漲、何時跌的問題,都想用同一首歌調侃一下,這歌詞是:
“不是在此時,不知在何時,我想大約會是在冬季!”
上次用時在2015年,用在油價何時會漲這個議題上,結果2016年第1季在OPEC與俄羅斯聯手減產下反彈了。
好多人把我當先知呀!然後,半年後我就離開金融業了。(接這句,覺得怪怪的!)
但這只是個“我不知道”的梗,別認真呀!
#有看完的我佩服
#經濟推論繞來繞去很吃邏輯能力
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【深水埗大南街有感】
對於香港深水埗大南街,
從剛剛於意大利回來香港工作就認識, 也快20年,
會認識原因是那街道以前都主要賣「輔料」:
布行、五金、裡布、鈕釦、拉鏈、PU料等等,
當然, 也有幾家皮革店及皮帶廠,
亦有很多貨運公司, 廢料回收店及車房。
近10年8年香港開始吹起(遲來的)手作風,
這些在日本/台灣早早玩了幾十年的風潮,
先是5-6年前一堆皮革店在那邊應運而生,
賣手作皮革品的工具及零售皮革,
(那些皮革的售價及質量是另一個話題, 在此不詳談)
在3年前左右開始有更多所謂的「文青店」進駐,
即那些打卡用的咖啡店, 古物店, 另類興趣的店,
一時看似吹著「大南街手作文青熱潮」。
但, 我經常都跟皮革相關的客人及朋友說:
「大南街遲早自己玩死自己」
一是在香港這個業主/地產主導的社會,
更多人去看同一街道的店面, 租金自然上升,
(就算上升不多, 地產中介都會將之炒上去),
我在6年前左右,
有皮革Workshop的朋友找我一起去大南街看店,
那時在街口附近, 索價HKD 25000/月,
現在, 江湖傳聞那店面租金已經上升2.5倍了。
二是深水埗區從來都不應成為「文青」地區,
這是全香港數一數二的窮區
(按2020年的最新統計, 人均收入在18區排第17)
周圍居民會來「文青咖啡店」呷杯HKD 60的咖啡?
不要玩我了, 你看看直接坐在街角的南亞搬運工人,
沒有歧視, 而是這裡本來就不屬於「文青」的,
這區本來是工人們辛勤勞動的地方, 廉租的地方,
給老百姓買廉價日常用品的地方,
是昔日工廠買手來看辦買貨的地方。
我有個客戶是最早一批進駐大南街的「品牌」,
在深水埗販賣著售價比美廣東道名店的皮革製品,
2年後就慘淡離場了,
這不是產品設計或質量問題,
亦也不是本身價格定位問題,
而是這價格根本不可能在這一區賣得出去。
我常跟更年青的朋友說, 做事不是要去跟風跟潮流,
自己的能力底蘊有多少, 就按部就班去做事,
做生意是長線的, 不要只著眼看1-2年的得失,
有理想是好事, 但認清自己的能力更重要,
而且不同地區本應就有不同的分工及定位,
這不是一時三刻可以改變的, 你想改變現況?
不是不行, 但也要有方法, 有計劃, 更重要是你有多少的投放?
否則, 最後被人改變的, 其實就是你自己。
PS: 看到網上一篇文章講大南街「沒落」,
突然有感,但也是「早預計到」。
PS2: 相片是深水埗鴨寮街。
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~ Adesso e Futuro ~
by Sharpe Law since 2008
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